强大而危险的武器

一个投资者是否成熟的关键判断之一，就是能否恰当的利用戴维斯双杀或双击的两个周期偏离带来的机会和规避他们带来的潜在巨大风险。

一、市场预期

何为预期：人类对未知事物不可遏制的联想和放大。

我们无法精准预测重大事件什么时候发生，无法预料到市场对于这个事件能产生多大的想象力。

应用：

一只股票应该在什么估值的情况下卖出？这没有标准答案，过早卖出损失利润，过晚卖出遭受风险。我们应该分析几个问题：

• 市场当前处于什么样的环境：牛市还是熊市，牛市放大乐观，熊市放大悲观；
• 市场在这一环境的历史估值是怎样的，历史牛市的最高点是多少，当前是多少，历史牛市最低点是多少，现在是多少，当然市场估值和以前的比较是会发生变化的。
• 所持股票过去几年的走势状况如何：是连续上涨，优秀的一篇已经透支过多的预期，过于乐观，还是连续下跌，问题被放大。
• 所持股票基本面发展态势如何，基本面是否发生逆转，这种逆转市场是否意识到了。
• 所持股票在历史估值区间是怎样的，处于历史估值的什么位置，是匹配的吗，用什么匹配。
• 所持股票与同行业估值的比较。
• 市场定价中反应了股票什么程度的预期，反应的是当前业绩、政策环境、当前市场热点、企业基本面利好等各种因素的复杂影响。

以600521,股价到27元为例，当时市场是震荡，600521长期下跌横盘以后的一波反弹，基本面还没有明确反转的信号，PE都非常高，显然支撑的是热点，新冠药物，这个预期什么时候发生，能有多大想象力是未知的，应该走掉。

二、人多的地方不要去

现象：过去几年或者上一个牛市最为火爆和涨幅惊人的股票，往往未来几年或者下一个牛市中会失去光彩。可能的原因：

1) 大多数企业的景气是行业或者某个产品带来的，缺乏持续的竞争力，因此只能持续两三年就会迎来拐点。

2) 被爆炒的预期高得无以复加，即使业绩增长也很难熨平高估值。

3) 市场的喜好变化，市场是个多情的种子。

现象：市场喜欢抱团取暖，热点往往出现板块性。

三、预期的发展路径

预期的分类：

1) 程度较轻的预期，业绩预增或预减，立刻导致股价发生变化；

2) 程度中等的预期，影响企业未来两三年的业绩，股价开始反应，可能走向高估值；

3) 程度更强的预期，仅仅是纸面上的业务潜在可能性进行反应，比如某重大药品的未来前途无限，股票价格已经脱离当前公司可见的业绩。

预期带来的投资启示：

• 对于市场预期最重要的是观察而不是轻易参与。

• 行情总是在绝望中爆发，在犹豫中发展，在狂欢时结束，周而复始。绝望和狂欢是市场情绪和预期高度统一的时刻，犹豫意味着分歧。当大家都高度一致的时候，就没有更多的增量资金进入，推动股市继续前进，因此下跌也是时间迟早的问题。
• 在牛市或者个股强势确立的阶段，不要因为价格合理时就一次性抛出，相反在熊市或者个股弱势确立的阶段，不要仅在合理价位就着急买入。
• 不要轻易地被另一个看起来便宜的股票吸引而放弃手中保持强势的股票。

预期的几个特征：

• 自我强化，开始只是将信将疑，随着共识的达成股价开始剧烈反应，让市场参与者更加肯定自己的看法。

• 预期可能建立在错误的假设上，而且持续的时间和强度超出你的想象力，看短线打板的热点就知道。

• 大多数的声音和最强的声音往往是市场预期的推波助澜者。

• 预期来源于事实，但是不会满足于事实。

四、低风险和高不确定性

• 低风险就是企业当前的财务数据和行业竞争格局良好，买入以后的风险较小。
• 高不确定性是未来可能发生的事情是利好，但是存在很高的不确定性。

如果我们以低风险的价格，在市场对高不确定性没有反应之前买入，是个好机会。

高不确定性最后能不能实现，要通过实施过程中一个个路标去印证，这个机会一定是要白送的，如果已经反应出来，估值溢价，那就不是个太好的机会。

长期持有和短期估值波动

• 大多数股民本金是比较少的，因此更倾向于短线操作，因为迫切想赚取财富的心情决定了。

• 企业的经营是以年为单位，股市的运行是以天为单位，短线只能赚估值波动的钱，数据表明1年内赚的收益60%来源于估值的变化，5年内赚的钱就是企业经营的业绩和较高的股息收入，或者兼而有之。